Nachdem IEO und Binance Hype, analysieren wir den BNB Token mal etwas genauer und schauen auf die Bewertung des BNB Tokens. Ist er über-, korrekt, oder unterbewertet?

Einführung:

Binance Coin (BNB) war ein ERC-20 Token, welcher am 26.Juni.2017 über ein $15M ICO emittiert wurde. Am 23.04.2019 vollzog Binance seinen Mainnet Swap bei dem die Tokens auf die Binance Chain konvertiert wurden. Die Verteilung erfolgte folgendermaßen:

  1. 100.000.000 (50% der gesamten Token) wurden im ICO ausgegeben
  2. 80.000.000 (40%) mit einer 4-Jahres Vesting Periode (20% zum Start und 20% jedes weitere Jahr) wurden für die weitere Finanzierung der Börse zurückgelegt
  3. 20.000.000 (10%) für die Angel Investoren

BNB Bewertung

Die Bewertung von BNB ist eine Funkton aus: 

  1. Binance net profits (Volumen und Gebühren)
  2. Utility von BNB als discount und payment Token
  3. Verfügbares Supply
  4. Parameter von Binance Chain & DEX

Der „Buyback“ ist einer der Faktoren wieso der Token als verschleiertes Dividenden Versprechen betrachtet werden kann.
Beim Buyback kauft Binance jedes Quartal, in Höhe von 20% des Nettogewinns, BNB Tokens zurück. Diese werden anschließend geburned (vernichtet). Sobald 100M BNB vernichtet wurden, wird das Buyback Programm beendet. Dies Reduziert die Gesamtzahl der am Markt verfügbaren Tokens und sollte infolgedessen den Preis nach oben drücken. Diese Preissteigerung steht somit im direkten Verhältnis zum Unternehmenserfolg von Binance.

“Every quarter, we will use 20% of our profits to buy back BNB and destroy them, until we buy 50% of all the BNB (100MM) back. All buy-back transactions will be announced on the blockchain. We eventually will destroy 100MM BNB, leaving 100MM BNB remaining.” 

In der Historie hat sich dies bisher folgendermaßen dargestellt:

https://multicoin.capital/2019/02/19/binance-coin-analysis-and-valuation/

Wir klassifizieren BNB als ein „medium of exchange“ und versuchen eine Wertbestimmung vorzunehmen.

Dafür gilt es zunächst das Volumen zu analysieren. Binance durchschnittliche Handelsvolumen wird auf Basis historischer Daten (2018) mit $1.5Mrd angenommen. Wir gehen davon aus das 95% der User den BNB Token als Rabatt verwenden. Die höhe der Gebühren die in BNB bezahlt werden beträgt somit $712.500 pro Tag und $260M pro Jahr. Das Volumen für BNB beträgt im Durchschnitt $95M pro Tag oder $34,6Mrd. im Jahr. Somit macht das direkte Handelsvolumen von BNB den Bärenanteil aus.

Volumen BNB
coinmarketcap.com

Dieses Volumen kann nur durch die mehrfache Verwendung der Tokens erreicht werden. Dieses Konzept beruht auf der Grundlage, dass eine Einheit BNB mehrfach innerhalb eines definierten Zeitraumes den Besitzer wechseln kann.
Mit Fischers Quantitätstheorie des Geldes versuchen wir im Folgenden den Wert besser zu bestimmen.

Die Quantitätstheorie des Geldes ist eine Wirtschaftstheorie, die unter bestimmten Voraussetzungen eine kausale Abhängigkeit des Preisniveaus von der Geldmenge annimmt.

M * V = P * Y

M steht dabei für die Geldmenge, V für die Geldumlaufgeschwindigkeit (Velocity), P für das Preisniveau und Y für das Handelsvolumen. 

M repräsentiert die Marktkapitalisierung, PY den aggregierten Wert der durchgeführten Transaktionen (Handelsvolumen + Börsen Gebühren die mit BNB bezahlt wurden) und V wie oft ein Token getauscht wurde.

Bei aktuell ca. 10.915M BNB die im Durchschnitt täglich gehandelt werden und einem circ. supply von ca. 141M ergibt sich extrapoliert eine Umlaufgeschwindigkeit von ca. 28,22. Somit wechselt jeder BNB Token im Jahr ca. 28.22 mal die Hände. Auf Basis der Formel kann nun die Monetäre Basis in Höhe on $2.7Mrd. bestimmt werden. Dies führt zu einem berechneten intrinsischen Wert von $19,38 je BNB.

BNB Value Analysis
BNB Bewertung

Bemerkung: Die Berechnung ist stark vereinfacht worden. Reduzierende Maßnahmen durch Staking bspw. für den referral Bonus oder Snapshots werden nicht in die Berechnung mit einbezogen. Aktuell wird nach dieser Berechnung der BNB Token mit einem Premium von $15 gehandelt, also 77% über dem aktuellen Utility Wert ist.

Die erweiterten Token Funktionen müssen somit Rückschluss auf die Preisdifferenz geben. Der Markt Bewertet diese mit $15.

  • Reduzierte Trading Gebühren für CEX (Discount Jahr1: 50%, Jahr2: 25%, Jahr3: 12,5%, Jahr4: 6,75%, Jahr5+: 0%)
  • Reduzierte Trading Gebühren DEX (60%)
  • IEO Teilnahme
  • Versteckte Security (Partizipation am Erfolg über Buyback)
  • Governance Rechte/Voting Power

Angekündigte Funktionen wie Margin Trading, BNB backed Loans oder das Handeln mit Futures, Options und Swaps machen die Plattform auch zukünftig für neue Kunden attraktiv.

Gebühren:

Binance Gebühren
https://docs.binance.org/trading-spec.html#fees

Velocity Bemerkung

Das Velocity Problem besagt, dass Tokens mit wenig Halteanreizen nicht den Preis Projektionen folgen. BNB unterliegt genau diesen Aspekten. Es existieren nur wenig Gründe eine große Anzahl an Token aus Funktionsgründen zu Halten. Es existieren des Weiteren keine staking, profit sharing oder gamification Anreize. Die User halten den Token wegen der reduzierten Gebühren. Aus convenient Gründen werden mehr Tokens, als für die aktuell Anfallende Transaktion benötigten Kosten, gehalten. Desweiteren versucht Binance immer neue Funktionen dem Token hinzuzufügen die Anreize geben den Token weiterhin zu halten. (IEO Lottery, BNB Trading Paare, etc.)

Zusammenfassung:
BNB is ein Layer-2 Token mit einer gut definierten Token Ökonomie. CZ und sein Team versuchen den Wert des Tokens durch eine Verbesserung Utility Funktion auch in Zukunft zu erhöhen. Da das Team große Anteile BNB besitzen, haben Sie auch weiterhin einen starken Anreiz den Wert zu steigern. Der größte Preistreiber besteht in der Etablierung BNB abhängiger Handelspaare. Interessant zu beobachten wäre es, ob ein Volumen Reduzierung der BNB Paarungen auch mit einem Preisverfall einhergeht. Binance zeigt aufjedenfall seit Gründung eine stetige Weiterentwicklung und einen schnelle Ausführungs- und Adaptionskraft. Dies könnte Binance weiterhin die Vormachtstellung im Kampf der Börsen sichern.
Seit dem Ausgabepreis von 2017 in Höhe von 0.15$ hat das bisher gut geklappt (229x)…